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從企業(yè)集中度角度提議超配造紙低配包裝
2013-01-27 19:14:47   作者:   來源:   評論:0 點擊:

  從產(chǎn)業(yè)集中度角度,紙廠比印廠更有議價能力。景氣與否與產(chǎn)品供需關(guān)系最大,其次,產(chǎn)業(yè)集中度也決定了其議價能力,2006~2008年是一個紙業(yè)集中度大幅提升的過程,紙品市場群雄逐鹿,進入2011年,最后存留在來的企業(yè)集中度大幅提升,具備一定的定價權(quán)。另一方面,印刷包裝企業(yè)近兩年產(chǎn)能規(guī)模大幅攀升,但卻始終在產(chǎn)能集中度上沒有太大的提升,上市企業(yè)沒有一家集中度超過3%,(見圖1~3)與上游紙廠和下游用戶,如食品飲料,通訊電子企業(yè)談判處于弱勢,可預(yù)見的時間段內(nèi),我們認(rèn)為這類企業(yè)均會處于成本高位持續(xù),盈利能力很難看到本質(zhì)好轉(zhuǎn)。
  固定資產(chǎn)投資和企業(yè)累計固定資產(chǎn)總量擴張關(guān)系看,未來產(chǎn)能擴張有限,6月進入限電期,箱板紙可能成為下一個景氣紙種。我們認(rèn)為不應(yīng)過度關(guān)注微觀企業(yè)上報的產(chǎn)能擴張計劃,計劃趕不上變化,我們從固定資產(chǎn)投資額和企業(yè)累計固定資產(chǎn)總量擴張的角度觀察(見圖5),固定資產(chǎn)投資增速下滑明顯,且漿價上漲區(qū)間應(yīng)以化機漿線投資為主,因此未來18個月,產(chǎn)能擴張幅度有限。從4月微觀企業(yè)經(jīng)營看,白卡紙已經(jīng)出現(xiàn)了供小于求的跡象,表現(xiàn)為社會和企業(yè)庫存均出現(xiàn)下滑,紙價上漲順利,我們觀察到玖龍紙業(yè)箱板紙市占率達到25%,據(jù)產(chǎn)業(yè)政策,其未來2年無法擴張箱板紙產(chǎn)能,龍頭擴張減速,同時6月進入限電期,中小紙廠需要外部供電,導(dǎo)致其產(chǎn)量下滑,預(yù)計箱板紙可能成為下一個景氣紙種。
  一季報回顧,造紙大部分超預(yù)期,而印刷包裝低于市場預(yù)期。一季度業(yè)績基本印證了2011年初提出的成本上漲是今年的主基調(diào),建議超配造紙,低配包裝的觀點(見表1)。展望二季度,紙價穩(wěn)定上漲,木漿價格穩(wěn)定,升值造紙受益,繼續(xù)建議超配造紙,標(biāo)配玩具和低配包裝,推薦順序是太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè),玩具推薦星輝車模,包裝推薦紫江企業(yè)。
  木漿全球庫存較高,達32天,二季度漿價上漲動能減弱,升值能減低企業(yè)采購成本,維持行業(yè)看好評級,二季度建議投資者關(guān)注造紙行業(yè)機會,標(biāo)配玩具,低配包裝。升值加速,二季度全球木漿庫存較高,因此木漿企業(yè)無法調(diào)高漿價美元報價,升值將降低企業(yè)采購成本。
 

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