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從企業集中度角度提議超配造紙低配包裝
2013-01-27 19:14:47   作者:   來源:   評論:0 點擊:

  從產業集中度角度,紙廠比印廠更有議價能力。景氣與否與產品供需關系最大,其次,產業集中度也決定了其議價能力,2006~2008年是一個紙業集中度大幅提升的過程,紙品市場群雄逐鹿,進入2011年,最后存留在來的企業集中度大幅提升,具備一定的定價權。另一方面,印刷包裝企業近兩年產能規模大幅攀升,但卻始終在產能集中度上沒有太大的提升,上市企業沒有一家集中度超過3%,(見圖1~3)與上游紙廠和下游用戶,如食品飲料,通訊電子企業談判處于弱勢,可預見的時間段內,我們認為這類企業均會處于成本高位持續,盈利能力很難看到本質好轉。
  固定資產投資和企業累計固定資產總量擴張關系看,未來產能擴張有限,6月進入限電期,箱板紙可能成為下一個景氣紙種。我們認為不應過度關注微觀企業上報的產能擴張計劃,計劃趕不上變化,我們從固定資產投資額和企業累計固定資產總量擴張的角度觀察(見圖5),固定資產投資增速下滑明顯,且漿價上漲區間應以化機漿線投資為主,因此未來18個月,產能擴張幅度有限。從4月微觀企業經營看,白卡紙已經出現了供小于求的跡象,表現為社會和企業庫存均出現下滑,紙價上漲順利,我們觀察到玖龍紙業箱板紙市占率達到25%,據產業政策,其未來2年無法擴張箱板紙產能,龍頭擴張減速,同時6月進入限電期,中小紙廠需要外部供電,導致其產量下滑,預計箱板紙可能成為下一個景氣紙種。
  一季報回顧,造紙大部分超預期,而印刷包裝低于市場預期。一季度業績基本印證了2011年初提出的成本上漲是今年的主基調,建議超配造紙,低配包裝的觀點(見表1)。展望二季度,紙價穩定上漲,木漿價格穩定,升值造紙受益,繼續建議超配造紙,標配玩具和低配包裝,推薦順序是太陽紙業、岳陽紙業、博匯紙業、晨鳴紙業,玩具推薦星輝車模,包裝推薦紫江企業。
  木漿全球庫存較高,達32天,二季度漿價上漲動能減弱,升值能減低企業采購成本,維持行業看好評級,二季度建議投資者關注造紙行業機會,標配玩具,低配包裝。升值加速,二季度全球木漿庫存較高,因此木漿企業無法調高漿價美元報價,升值將降低企業采購成本。
 

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