■事件：

　　1）環保部公示：第四批中央環境保護督察即將啟動，此次督查將覆蓋山東、新疆、浙江、四川、吉林、海南、青海、西藏8省市。

　　2）十二屆全國人大常委會第二十五次會議表決通過了環境保護稅法，2018年1月1日開始征收環保稅。

　　3）環保部公示：中國正式通知WTO，2017年底開始將禁止包括未經分揀的廢紙在內的固體廢料進口。

　　■環保趨嚴，將加速中小企業淘汰，膠版紙/箱板瓦楞紙有望受益：第四批督查所涉省份中，山東是全國造紙大省，浙江也是箱板紙、白紙板等紙種重要產地。中央環保督察組由國務院牽頭成立，由環保部牽頭聯合中組部和中紀委參與，明顯提高地方環保意識及執法力度：1）督察組實現由中央對黨政企的直接督查，避免相關政府部門相互推諉，執行力與治理效率明顯加強；2）明確了政績與環境保護相掛鉤的原則，環保治理在地方政府考核權重加大，大大提高地方政府對環保治理投入動力及積極性。環保核查+供暖季監管+環保稅開征，有望進一步推動造紙行業供給側改革。紙業屬于高污染、高能耗行業，過去在地方政府GDP考核制度的前提下，地方政府對紙企環保/產能管控未做出實質性舉措，小企業存在環保設施不全，或環保設備不開機的現象，環保成本較低。隨著政府對污染問題的重視度提升，一方面造紙行業準入門檻會越來越高，項目審批也會越來越嚴格，另一方面中小紙企環保成本將大幅提升，而環保不達標的中小產能的退出也有望加快。

　　目前造紙企業環保設備投資額在300-400元/噸，大型環保設備運營成本40-100元/噸（規模會導致噸紙投資及運營差異）。考慮規模效應，小型紙企環保成本更高。環保執行力度趨嚴，小企業不得不新增投資，且噸紙成本也將大幅提高。我國造紙行業相對分散，除了灰底白紙板（國內上市公司基本沒有），箱板/瓦楞紙及膠版紙小企業產能占比都在30%以上，顯著受益供給側改革；07年/16年紙業大行情的觸發因素也分別來自膠版紙、箱板/瓦楞紙的供給側淘汰。